基金管理月报——2023 年 5 月

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市场评论

 

• 5 月是我们看到加密市场出现大幅波动但没有真正方向的月份。这反映了传统市场的走势，债务上限和利率的宏观经济不确定性限制了所有风险资产的表现。

 

• 随着华盛顿就提高债务上限达成一致，现在的注意力转向了债务发行的速度和形式。如果美联储快速发行大量长期债务，流动性将被抽离金融体系，短期内对风险资产不利。这种不利因素将持续存在，直到政府花掉筹集到的资金。如果他们错开发行以更好地匹配支出情况，并使用逆回购工具，那么影响可能会小得多。

 

• 围绕美联储关于加息的下一步行动也有很多争论，市场在 6 月进一步加息和暂停加息之间大致平分秋色。我们认为该决定的影响被高估了，因为暂停只会增加 7 月份上涨的可能性。最重要的考虑因素是数字将在何处达到峰值，而不是何时。我们的猜测是还会有一次上涨。

 

• 有趣的是，在加密货币本身中，BTC 发现自己处于 meme-coin-mania 的要求下，序号铭文（类似于 NFT 铸币）急剧上升，BTC 超越了 Solana，成为继以太坊之后第二大最受欢迎的 NFT 区块链。

 

• 结果，5 月创下了比特币区块链自 2009 年成立以来的最大交易量。随后的网络压力导致主要中心化交易所暂时停止 BTC 提款，这对价格造成了沉重压力。与此同时，ETH 的表现优于 BTC，这可能是由于矿工获利回吐以及对 BTC 网络效率的担忧。尽管这一事件揭示了区块链的潜在缺点，但序数的引入突出了比特币网络的附加效用和可能性的扩展，而不是将资产作为价值存储的传统处理方式。

 

• 在第 2 层解决方案的发展中，以太坊网络显示出强大的实力，特别是 Arbitrum、Optimism 和 Zk-rollups（另一种缓解以太坊网络拥塞的技术解决方案）。有趣的是，由于强有力的叙述，即 AI/metaverse 的发展和流动性质押衍生品的采用，5 月产生了最高的 ETH 代币燃烧率，使资产日益通缩和稀缺。

 

• 同样值得注意的是，在 3 月份 Shapella 顺利升级后，质押活动有所增加，用户因网络活动增加而追逐更高的收益，有时甚至超过 8% APR。因此，质押的 ETH 数量急剧上升，表明从长远来看，以太坊生态系统的有机用户增长和积极前景可能更高。正如我们之前在每月更新中提到的那样，我们一直在期待这种资金流动，并且能够利用这个机会。在这个月里，我们看到 ETH 的表现优于 BTC，这符合我们的内部预期，由于我们在整个月内相对于 BTC 增持了 ETH，因此提振了 DAF。

 

• 随着围绕中心化参与者及其业务产品的监管审查越来越严格，我们预测这些实体目前抵押的资产将流向它们的去中心化对手。我们已经相应地定位了自己。由于资本保全是我们投资任务的核心，我们对中心化实体的资本敞口继续保持在最低水平。

 

• 美国对加密货币的监管压力越来越大，这与世界其他地方对该资产类别的明确性和鼓励形成鲜明对比。随着选举周期的临近以及 XRP 法庭案件中可能有利（对加密货币）的判决迫在眉睫，监管机构遏制加密货币活动的任何举措都必须迅速实施。因此，我们预计 SEC 会在 9 月之前处于领先地位。

 

• 包括香港、英国、欧洲、新加坡和阿联酋在内的世界其他国家/地区将施加的压力视为从美国抢夺市场份额和发展专业知识的机会，并正在提供更加宽松的监管环境。毫无疑问，一旦 11 月的选举周期开始，加密货币将成为美国政治辩论的一部分，因为 20% 的美国家庭现在对加密货币市场有某种接触。这只能被认为是一件好事，因为它将加密货币带入了世界各地的每个客厅。值得注意的是，共和党人已经提出了一项更为宽松的加密货币法案。

 

• 加密货币市场经历了基于“比特币减半'.通常，此事件往往对市场非常有利。下一次减半是在明年 4 月。

 

• 总之，由于以下原因，我们预计未来几个月市场将出现震荡：

 

• • • • 美国大量发债——耗尽金融市场的流动性
      • 美国证券交易委员会在美国选举周期前针对加密货币采取的激进行动
      • 全球对经济衰退的关注度提高
      • 美国政府和 Mt. Gox 可能会大量出售资产（我们在之前的月度更新中已经讨论过，但我们越长时间不这样做，销售就会越集中）

 

• 然而，由于以下原因，我们在第 4 季度转为看涨：

 

• • • • 靠近 比特币减半
      • 美国政府花掉他们已经完成的高额发债筹集的资金
      • 世界各国央行的利率支点
      • 选举周期减少了美国监管机构对加密货币的侵略，政治辩论使人们更加关注加密货币。

 

 

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