基金管理月報——2023 年 5 月

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市場評論

 

• 5 月是我們看到加密市場出現大幅波動但沒有真正方向的月份。這反映了傳統市場的走勢，債務上限和利率的宏觀經濟不確定性限制了所有風險資產的表現。

 

• 隨著華盛頓就提高債務上限達成一致，現在的注意力轉向了債務發行的速度和形式。如果美聯儲快速發行大量長期債務，流動性將被抽離金融體系，短期內對風險資產不利。這種不利因素將持續存在，直到政府花掉籌集到的資金。如果他們錯開發行以更好地匹配支出情況，並使用逆回購工具，那麼影響可能會小得多。

 

• 圍繞美聯儲關於加息的下一步行動也有很多爭論，市場在 6 月進一步加息和暫停加息之間大致平分秋色。我們認為該決定的影響被高估了，因為暫停只會增加 7 月份上漲的可能性。最重要的考慮因素是數字將在何處達到峰值，而不是何時。我們的猜測是還會有一次上漲。

 

• 有趣的是，在加密貨幣本身中，BTC 發現自己處於 meme-coin-mania 的要求下，序號銘文（類似於 NFT 鑄幣）急劇上升，BTC 超越了 Solana，成為繼以太坊之後第二大最受歡迎的 NFT 區塊鏈。

 

• 結果，5 月創下了比特幣區塊鏈自 2009 年成立以來的最大交易量。隨後的網絡壓力導致主要中心化交易所暫時停止 BTC 提款，這對價格造成了沉重壓力。與此同時，ETH 的表現優於 BTC，這可能是由於礦工獲利回吐以及對 BTC 網絡效率的擔憂。儘管這一事件揭示了區塊鏈的潛在缺點，但序數的引入突出了比特幣網絡的附加效用和可能性的擴展，而不是將資產作為價值存儲的傳統處理方式。

 

• 在第 2 層解決方案的發展中，以太坊網絡顯示出強大的實力，特別是 Arbitrum、Optimism 和 Zk-rollups（另一種緩解以太坊網絡擁塞的技術解決方案）。有趣的是，由於強有力的敘述，即 AI/metaverse 的發展和流動性質押衍生品的採用，5 月產生了最高的 ETH 代幣燃燒率，使資產日益通縮和稀缺。

 

• 同樣值得注意的是，在 3 月份 Shapella 順利升級後，質押活動有所增加，用戶因網絡活動增加而追逐更高的收益，有時甚至超過 8% APR。因此，質押的 ETH 數量急劇上升，表明從長遠來看，以太坊生態系統的有機用戶增長和積極前景可能更高。正如我們之前在每月更新中提到的那樣，我們一直在期待這種資金流動，並且能夠利用這個機會。在這個月裡，我們看到 ETH 的表現優於 BTC，這符合我們的內部預期，由於我們在整個月內相對於 BTC 增持了 ETH，因此提振了 DAF。

 

• 隨著圍繞中心化參與者及其業務產品的監管審查越來越嚴格，我們預測這些實體目前抵押的資產將流向它們的去中心化對手。我們已經相應地定位了自己。由於資本保全是我們投資任務的核心，我們對中心化實體的資本敞口繼續保持在最低水平。

 

• 美國對加密貨幣的監管壓力越來越大，這與世界其他地方對該資產類別的明確性和鼓勵形成鮮明對比。隨著選舉週期的臨近以及 XRP 法庭案件中可能有利（對加密貨幣）的判決迫在眉睫，監管機構遏制加密貨幣活動的任何舉措都必須迅速實施。因此，我們預計 SEC 會在 9 月之前處於領先地位。

 

• 包括香港、英國、歐洲、新加坡和阿聯酋在內的世界其他國家/地區將施加的壓力視為從美國搶奪市場份額和發展專業知識的機會，並正在提供更加寬鬆的監管環境。毫無疑問，一旦 11 月的選舉週期開始，加密貨幣將成為美國政治辯論的一部分，因為 20% 的美國家庭現在對加密貨幣市場有某種接觸。這只能被認為是一件好事，因為它將加密貨幣帶入了世界各地的每個客廳。值得注意的是，共和黨人已經提出了一項更為寬鬆的加密貨幣法案。

 

• 加密貨幣市場經歷了基於“比特幣減半'.通常，此事件往往對市場非常有利。下一次減半是在明年 4 月。

 

• 總之，由於以下原因，我們預計未來幾個月市場將出現震盪：

 

• • • • 美國大量發債——耗盡金融市場的流動性
      • 美國證券交易委員會在美國選舉週期前針對加密貨幣採取的激進行動
      • 全球對經濟衰退的關注度提高
      • 美國政府和 Mt. Gox 可能會大量出售資產（我們在之前的月度更新中已經討論過，但我們越長時間不這樣做，銷售就會越集中）

 

• 然而，由於以下原因，我們在第 4 季度轉為看漲：

 

• • • • 靠近 比特幣減半
      • 美國政府花掉他們已經完成的高額發債籌集的資金
      • 世界各國央行的利率支點
      • 選舉週期減少了美國監管機構對加密貨幣的侵略，政治辯論使人們更加關注加密貨幣。

 

 

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